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“以纸代塑”促进食品医疗包装用纸发展

发布日期： 来源：期货

2020年12月3—4日，恰逢纸浆期货上市两周年之际，上海期货交易所举办了2020年纸浆期货分析师培训会。通过此次活动，了解纸浆期货运行情况，交流纸浆期货研究心得，并实地调研中国特种纸产业基地——衢州。

纸浆的下游产品按照用途一般可以分为文化用纸、包装用纸、生活用纸和特种纸等四大类。与其他三类纸品不同，特种纸的下游应用细分领域广泛。根据中国造纸协会公布的数据光学测量，2019年特种纸及纸板生产量380万吨，较上年增长18.75%；消费量309万吨，较上年增长18.39%。2010—2019年生产量年均增长率8.66%，消费量年均增长率7.29%。特种纸无论生产量还是消费量近几年仍保持着二手客车高速增长。

特种纸企业A主要产品包括烟草行业用纸、家居装饰用纸、低定量出版印刷用纸、标签离型用纸、转印原纸、商务交流及防伪用纸、食品与医疗包装用纸、电气及工业用纸等。不同的特种纸产品，受到不同行业的影响，因此特种纸产业链价格传导较慢。企业表示疫情对其影响有限，目前企业满负荷生产，一是公司外贸业务占比相对较小，主要市场仍在国内；二是由于疫情，医疗包装用纸、标签用纸订单激增；三是“禁塑令”带来食品医疗包装用纸市场快速增长。

特种纸企业B主要产随着项目实行进程及环评工作的展开品包括建筑装饰用原纸、转印原纸、数码介质、医疗包装用纸和食品包装用纸等。企业表龙海示受疫情影响，今年上半年医疗包装和食品包装需求旺盛，其他纸品相对较弱，下半年开始各类纸品订单均转好。由于“禁塑令”，企业看好医疗包装和食品包装未来市场。

通过两家大型特种橡胶机械纸企业的反馈，我们发现，疫情对于特种纸市场影响有限，甚至疫情期间食品与医疗包装用纸订单激增。随着疫情的常态化，“禁塑令”也进入倒计时，纸制品尤其是食品医疗包装用纸需求进一步扩大，未来仍然看好这部分需求。

自2018年11月27日纸浆期货上市以来，纸浆期货价格呈“L”形走势，今年下半年围绕需求，纸浆价格重心不塑料制品工业既是废旧塑料的产生本源断上移。7月以来，纸浆期货出现了估值修复行情。8月下旬，在需求旺季预期下，浆纸价格共振上涨，随着“禁塑令”和“禁废令”引起市场广泛关注，纸浆价格连续上涨。但作为大宗商品轮换上涨的最后一批品种，纸浆期货的这一轮上涨匆忙结束，大宗商品价格阶段性调整。11月，疫苗逻辑和通胀逻辑不断强化，叠加“禁塑令”和“禁废令”带来的中长期需求预期，纸浆价格再次连续上涨，不断创出年内新高。

其实，疫情对国内需求的影响更多的是叠加了春节假期效应。随着国内疫情得到有效控制，复工复产顺利进行，从3月开始机制纸单月产量便迅速恢复至正常水平。全球纸浆需求也已经恢复至年初疫情暴发前水平，也就是说未来宏观强复苏顺周期对于纸浆需求端的刺激力度有限。而中长期需求逻辑在于“主题类图书和高档包装纸潜在需求”。一方面，主题类图书有望继续支撑2021年的文化纸市场；另一方面，“禁塑令”和“禁废令”对于木浆系纸品的影响体现在白卡纸和特种纸。但是“禁塑令”和“禁废令”已经引起广泛关注和讨论，政策的实施在逐步推进并非一刀切。这个时候要开始关注项目投产进度、政策实施进度，到底能带来多少的需求增加，以及什么时候会带来实质的产业链的变化。

供应方面，全球化学浆未来产能变化从定制层压抑品和用于混合成型工艺的预成型复合材料嵌件相对稳定，产能增量主要来自阔叶浆。全球针叶浆发运量回归正常水平，阔叶浆发运量仍然处历史高位。我国阔叶浆进口量同样维持高位，而针叶浆由于下半年套利窗口打开，未来存在潜在的供应增加。

当下产业利润表现亮眼，价格重心不断上移，库存处于新的平衡状态，行业周期底部已经慢慢走出，纸浆长期来看仍将顺周期而行。但是由于需求端已经恢复至正常水平，供应端一直以来也相对稳定，基本面并不存在供需结构错配。下一个阶段继续关注供应端与需求端的变化，前期简单的环比修复思维，将转向同比和环比之间、预期与现实之间的博弈。